거시경제학에서 유동성 함정이란 명목 금리가 매우 낮은데도 화폐 수요가 부진해 중앙은행이 기존 통화정책으로 경기를 활성화하기 어려운 상황을 말합니다. 또한 제로금리하한 즉 ZLB(Zero Lower Bound)는 명목 금리가 이론적으로 도달할 수 있는 하한선을 말하며, 경제를 활성화하기 위해 전통적인 통화 정책 도구를 사용하는 중앙은행의 능력을 효과적으로 제한합니다.
1. 유동성 함정
거시경제학에서 유동성 함정은 영국 경제학자 존 메이너드 케인스(John Maynard Keynes)의 사상과 밀접하게 연관되어 있습니다. 유동성 함정의 주요 특징은 다음과 같습니다.
- 낮은 명목 이자율: 유동성 함정 동안 명목 이자율은 0에 가깝거나 매우 낮은 수준입니다. 그러나 금리가 낮아도 투자와 차입 활동은 제한적이다.
- 화폐 우선 보유: 개인과 기업은 이자율이 낮은 경우에도 현금을 투자하거나 대출하는 것보다 현금을 보유하는 것을 선호할 수 있습니다. 돈을 보유하려는 동기는 경제 전망에 대한 자신감 부족이나 금융 안정성에 대한 우려에서 비롯됩니다.
- 통화 정책의 비효율성: 유동성 함정에서는 금리가 이미 0에 가까워지기 때문에 금리 인하와 같은 기존 통화 정책 도구가 효과적이지 않을 수 있습니다. 중앙은행은 일반적으로 금리 조정을 통해 지출과 투자에 영향을 주지만 금리가 매우 낮으면 추가 인하의 여지가 거의 없습니다.
- 재정 정책에 초점: 이러한 시나리오에서 경제학자들은 종종 경제를 활성화하기 위한 재정 정책의 중요성을 주장합니다. 통화 정책 도구가 제한될 때 정부 지출, 감세 또는 기타 재정 조치를 사용하여 수요와 투자를 늘릴 수 있습니다.
거시경제학의 관점에서 유동성 함정은 종종 경제 불황이나 장기간의 경기 침체와 관련이 있습니다. 이 개념은 금리가 낮았지만 경제가 회복하는 데 어려움을 겪었던 대공황 동안 두각을 나타냈습니다. 1990년대 일본의 경험은 유동성 함정의 또 다른 예입니다. 일본은 매우 낮은 금리에도 불구하고 장기간의 디플레이션과 경기 침체에 직면했습니다. 유동성 함정이라는 아이디어는 경제 침체를 해결하기 위해 통화 정책에만 의존하는 것의 한계를 강조하고, 경제 활동을 촉진하기 위해 통화 및 재정 조치를 모두 포함하는 조정된 접근 방식의 중요성을 강조합니다.
2. 제로금리하한
거시경제학에서 금리가 0에 도달하거나 0에 가까워지면 중앙은행은 경제 활동을 활성화하기 위해 추가 금리 인하를 실행하는 데 어려움을 겪게 됩니다. 이러한 상황은 유동성 함정의 개념과 밀접한 관련이 있으며, ZLB와 유동성 함정의 결합은 전통적인 통화정책의 효율성을 크게 제한할 수 있습니다. Zero Lower Bound에 대한 주요 사항은 다음과 같습니다.
- 0에 가깝거나 0에 가까운 명목 이자율: 명목 이자율이 0에 가까울 때 ZLB에 도달합니다. 현 시점에서는 중앙은행이 추가 금리 인하를 통해 차입과 지출을 활성화하기 어려울 수도 있다.
- 추가 통화 정책 조치를 위한 제한된 여지: 정책 금리 인하와 같은 기존 통화 정책 도구는 금리가 이미 0이거나 거의 0에 가까우면 효과가 떨어집니다. 중앙은행은 일반적으로 대출 및 지출 비용에 영향을 미치기 위해 금리 조정을 사용하지만 ZLB는 이 도구를 사용할 수 있는 능력을 제한합니다.
- 디플레이션 위험: ZLB는 종종 경기 침체 기간과 연관되어 있으며 디플레이션(가격 하락) 위험이 우려됩니다. 디플레이션은 소비자가 가격 인하를 예상하여 지출을 미루고 기업이 수익과 수익성 감소로 어려움을 겪을 수 있기 때문에 경제 성장에 해로울 수 있습니다.
- 비전통적 통화 정책의 중요성: ZLB가 구속력을 갖는 경우 중앙은행은 추가 부양책을 제공하기 위해 비전통적 통화 정책 조치로 전환할 수 있습니다. 예를 들어 중앙은행이 금융 자산을 구매하여 경제에 유동성을 주입하는 양적완화(QE)와 중앙은행이 향후 정책 조치에 관한 의도를 전달하는 전방 지침이 있습니다.
- 재정 정책 강조: 전통적인 통화 정책이 제한되어 있기 때문에 ZLB 기간 동안 재정 정책 조치에 대한 강조가 높아지는 경우가 많습니다. 정부는 수요를 늘리고 경제 활동을 지원하기 위해 정부 지출 증가, 세금 감면 등 확장적 재정 정책을 시행할 수 있습니다.
거시경제학에서 ZLB는 2008년 글로벌 금융 위기 당시와 그 이후에 중요한 관심사가 되었습니다. 전 세계의 많은 중앙 은행이 금리를 0에 가깝게 인하하고 추가 부양책 제공에 어려움을 겪었기 때문입니다. 그 이후로 ZLB는 특히 저금리 환경이 장기화되고 보다 포괄적인 정책 접근이 필요한 상황에서 계속 논의 주제로 남아 있습니다.